Аналитика: В апреле инфляция стабилизировалась на высоком уровне. Прогноз ключевой ставки повышен

Статистика по инфляции за апрель подтвердила сохранение высоких инфляционных рисков и низкую вероятность возврата к инфляционному таргету ЦБ (4%) до конца года.

Рост цен в апреле составил 0,5% м/м (после 0,39% м/м в марте), превысив оценки на основе недельных данных (≈0,4%). Статистика по инфляции за апрель подтвердила сохранение высоких инфляционных рисков и низкую вероятность возврата к инфляционному таргету ЦБ (4%) до конца года.

Рост цен в апреле составил 0,5% м/м (после 0,39% м/м в марте), превысив оценки на основе недельных данных (≈0,4%). Годовой уровень инфляции обновил локальные максимумы (7,84% г/г, после 7,7% г/г в марте).

Индекс базовой инфляции, характеризующий динамику устойчивой компоненты индекса цен, также ускорил рост и был максимальным с ноября: +0,71% м/м в апреле после +0,6% м/м в марте. В сезонно-очищенном годовом выражении (SAAR) базовая инфляция также выросла, и по нашим оценкам была на максимальном с начала года уровне.

Усиление базовой инфляции указывает на проблемы с достижением устойчивого снижения ценовой динамики, что подтверждается возобновлением роста инфляционных ожиданий населения в мае (с 11% до 11,7%).

Формирование инфляции в апреле равномерно распределилось между сегментами (продукты питания, непродовольственные товары и услуги). При этом в апреле зафиксировано усиление роста цен на товары, при снижении темпов удорожания услуг.

В краткосрочной перспективе сложно рассчитывать на заметное улучшение ценовой динамики. Недельная статистика за первую половину мая указывает на усиление роста цен в сегменте услуг и непродовольственных товаров. Годовой уровень инфляции к 14 мая снова обновил локальные пики и достиг 8% г/г.

Фактический инфляционный тренд остается вблизи нашего прогноза, который заметно выше ожиданий Банк России на конец года (5,4% г/г, против 4,3-4,8% г/г). Консенсус-прогноз рынка закрепился в районе 5,2-5,3% г/г, а прогноз Минэка был в апреле повышен до 5,1% г/г.

Полагаем, что статистика и новостной фон в ближайшие месяцы продолжат оказывать негативное влияние на ожидания ЦБ по инфляции: усиление базовой инфляции; рост инфляционных ожиданий и недельного роста цен в мае; сигналы умеренного старта сезонной продовольственной дефляции; негативное влияние погодных условий на ситуацию в сельском хозяйстве и т.д.

Это не позволит регулятору смягчить риторику относительно перспектив ДКП, и продолжит сдвигать вправо ожидания по началу цикла снижения ключевой ставки (на 2025 год). Мы повышаем прогноз ключевой ставки на конец года с 14% до 16%. Сценарий умеренного снижения ставки в 4 кв. текущего года остается высоковероятным, но на данный момент не является базовым.

Денис Попов,
главный аналитик ПСБ