Аналитика: ЦБ в ближайшие месяцы может объявить о пополнении резервов

Вчера на встрече президента России В. Путина с предпринимателями поднимался вопрос чрезмерного укрепления рубля, которое негативно сказывается на конкурентоспособности российских экспортеров. Президент избежал конкретики ответе на вопрос, но дал понять, что правительство, Минфин и Центральный Банк не только отслеживают состояние национальной валюты, но готовы предпринимать действия, чтобы оказать влияние на рынок. В условиях плавающего валютного курса рычагов давления на валютный рынок у государства не так много. Во-первых - прямые валютные интервенции. Именно это уже начал делать Минфин, покупая валюту в рамках бюджетного правила, но объем покупок пока недостаточно большой, чтобы девальвировать рубль. Формально Центральный Банк также обладает возможностью начать покупки валюты не для влияния на курс рубля, а для пополнения резервов. Но это нежелательно для регулятора, так как может вызвать сомнения в его приверженности политики свободного курса.

Второй путь – бороться с причинами укрепления рубля. Одна из причин – carry trade в рубле, который особенно привлекателен для нерезидентов в условиях стабильного валютного курса и высокой реальной ставки, которую ЦБ поддерживает для стабилизации инфляционных ожиданий и повышения склонности к сбережениям. Но в условиях, когда инфляция в начале второго квартала уже вплотную приблизилась к цели в 4%, поставленной на конец этого года, смягчение ДКП в том числе и для снижения привлекательности carry trade вполне допустимо.

Мы ожидаем, что на заседании в эту пятницу ЦБ РФ понизит ключевую ставку на 25 б.п., а в июне снизит ключевую ставку еще на 50 б.п. При этом мы не будем удивлены, если регулятор в ближайшие месяцы объявит о пополнении резервов, так как сейчас реальный эффективный курс рубля находится на том же уровне, что и при начале покупок валюты в резервы в мае 2015 г.

Давление на нефтяные котировки сохраняется (Brent торгуется около $52/барр.). При этом рубль, согласно нашей модели, все еще остается переоцененным относительно нефтяных цен. Поддержка налогового периода для рубля заканчивается. Как и ранее мы считаем текущие уровни привлекательными для покупок валюты на среднесрочную перспективу.

Источник - ФИНАМ