Аналитика: Слабость доллара по итогам 2025 года не сулит ему ничего хорошего в начале 2026

С начала этой недели индекс доллара остается стабильным (97,98) в виду низкой активности торгов в конце года. Во вторник инвесторы ждут публикации протоколов декабрьского заседания FOMC. Пара EURUSD сейчас торгуется возле 1,178 демонстрируя рост в этом году на 13,7%. Британский фунт стерлингов (GBP/USD) набирает силу в конце декабря (1,352) и против доллара укрепился в этом году на 8%. Курс японской иены этим утром находится в районе 156,0 к доллару – это уровень середины прошлой недели. Пара USD/JPY по итогам 2025 года показывает динамику, близкую к нейтральной (-0,8%), хотя в мае она снижалась на 10,7%. Курс китайского юаня к доллару в конце года застрял возле отметки 7,0 юаня – годовое укрепление китайской валюты составляет около 4,1%.

Индекс доллара в ходе торгов в понедельник показал динамику, близкую к нейтральной, но годовые потери DXY на данный момент составляют около 9,6% - это самое сильное снижение за восемь лет, которое стало следствием общего снижения спроса на доллар из-за внешней политики Д. Трампа, из-за ожиданий снижения ставок ФРС, что приводит к сокращению разницы процентных ставок по отношению к другим валютам, а также опасений по поводу бюджетного дефицита и политической неопределенности на 2026 г. Сегодня в центре внимания инвесторов будут протоколы последнего заседания ФРС, которые возможно откроют перспективы процентных ставок в США.

Вчера в начале европейских торгов рынки оценивали комментарии президента США и президента Украины, которые опять «значительно приблизились» к мирному соглашению с Россией. На этом фоне цены на драгметаллы начали корректироваться. Однако вчера вечером пришло сообщение, что переговорная позиция России будет пересмотрена в свете попытки Киева атаковать резиденцию президента РФ. Очевидно, что это отодвигает сроки заключения мирного соглашения. Худший вариант, если в 2026 году Украина и России продолжат активные военные действия на взаимное истощение.

Интересно, что в понедельник золото упало на 4,4% до уровня $4320/унц., даже несмотря на тревожные новости от российских политиков. Биржевые СМИ оправдывают фиксацию прибыли в золоте и серебре, как ответ на предварительный прогресс в мирных переговорах США по Украине, что оказывает давление на спрос на защитные активы. Серебро вчера рухнуло в цене на 8,7%, платина упала на 13,6%, на палладий на 16,5%. Дружная просадка всех драгметаллов говорит о чисто спекулятивном характере поведения инвесторов на перегретом рынке. Но по сути, для столь сильных ценовых движений было сразу несколько поводов:

- Резкое повышение маржинальных требований (CME и другие биржи) — рост маржи заставил ряд трейдеров пойти на закрытие своих длинных позиций, что привело к каскаду принудительных ликвидаций.
- Ряд институциональных инвесторов на этом фоне решили зафиксировать прибыль в конце года после сильного ценового ралли.
- Все это происходило в условиях низкой ликвидности в период между рождественскими и новогодними праздниками. Однако в январе золото обычно растет в цене, поэтому вчерашняя просадка может быть выкуплена в следующем месяце.

Возвращаясь на валютный рынок стоит обратить внимание на поведение курса японской иены. Сейчас пара USD/JPY торгуется в районе 156,0, то есть рядом с недельными минимумами, и в ближайшей перспективе курс иены может укрепиться до уровня поддержки 154,4. Напомним, что на прошлой неделе, финансовые власти заявили, что японское правительство готово поддержать национальную валюту. Инвесторы оценивают возможные сроки дальнейшего повышения процентных ставок Банком Японии и возможности для валютных интервенций.

Согласно протоколу декабрьского заседания Банка Японии, руководство регулятора в целом согласилось с тем, что дальнейшее повышение процентных ставок и постепенное сокращение мер монетарного стимулирования целесообразны для достижения устойчивой ценовой стабильности. Напомним, что в этом месяце Банк Японии повысил свою учетную ставку на 25 б.п. до 0,75%, вернув ее на самый высокий уровень с 1995 г.

Есть высокие ожидания, что доллар будет слабеть относительно большинства валют в 2026 году. Однако это вероятное ослабление американской валюты может быть ниже того результата, который индекс DXY показал в этом году. Посмотрим, как вели себя валюты ведущих развивающихся стран к доллару в 2025 году:

- Китайский юань показал укрепление на 4,1% к доллару (USD/CNY 7,0 – минимум за 15 месяцев). Народный банк Китая сдерживает укрепление национальной валюты на фоне растущих объемов экспорта и сохранения высоких темпов роста местной экономики.
- Южноафриканский ранд в этом году укрепился к доллару на 11,7% (USD/ZAR 16,65), благодаря росту цен на драгметаллы и фискальным реформам в ЮАР, которые привели к улучшению основных экономических показателей страны.
- Курс индийской рупии к доллару в этом году ослаб почти на 5% (USD/INR 89,8). Ослабление рупии в 2025 году вызвано ростом тарифов США на индийский экспорт (25%+25% за торговлю с РФ), оттоком иностранных инвесторов и дефицитом текущего счета (из-за роста закупок нефти). Интервенции Резервного Банка Индии смягчили, но не остановили ослабление рупии.

Российский рубль показал наибольшие темпы укрепления к доллару: 28% (USD/RUB 78,7), которые стали следствием сохранения высоких реальных ставок по рублям, почти перекрытых каналов оттока капитала из страны, что привело к низкому спросу на валюту.

На дневном графике индекса доллара мы видим, что DXY продолжает торговаться примерно в середине широкого ценового канала консолидации 96,5-100,5. Но общая слабость доллара по итогам этого года не сулит ему ничего хорошего в начале следующего. Мы ждем снижения DXY в район 95,0 к весне 2026 г.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам