Аналитика: Рост индекса доллара оказался недолгим

Локальный подъем индекса доллара в конце прошлой недели был недолгим. Этим утром DXY опять приближается к своим 2-месячным минимумам, снизившись до 98,1. Курс евро при этом растет и во вторник торги EUR/USD идут возле 1,177. Британский фунт стерлингов вчера резко укрепился на 0,64% и этим утром пара GBP/USD продолжает движение вверх, приближаясь к 1,35. Японская иена в пятницу мощно ослабла к доллару на 1,44%, и курс USD/JPY почти достиг сильного сопротивления на 158,0. Однако возле этого рубежа активизировались покупатели иены, которые вернули курс к 156,0. Иена укрепляется после предупреждения властей о готовности Токио к интервенциям. Курс китайского юаня к доллару продолжает укрепление: во вторник торги USD/CNY устойчиво идут ниже 7,03.

Опубликованный вчера с задержкой, индекс экономической активности ФРБ Чикаго (CFNAI) показал рост в сентябре до -0,21 против -0,31 в августе, что свидетельствует о более умеренном сокращении экономической активности. Несмотря на улучшение, индекс остается в отрицательной зоне шестой месяц подряд.

Мнения представителей ФРС по поводу перспектив монетарной политики достаточно разнополярные. Президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак, которая получит право голоса в FOMC в 2026 г. заявила в воскресенье, что ФРС может взять паузу после снижения ключевой процентной ставки после ее снижения на 0,75% в этом году. «В базовом сценарии, я полагаю, мы можем сохранять ставку на текущем уровне в течение некоторого времени до тех пор, пока не получим более четких сигналов о замедлении инфляции до целевого уровня или о более существенном ослаблении рынка труда» – заявила Хаммак.

Однако член совета управляющих ФедРезерва Стивен Миран полагает, что американский центральный банк может спровоцировать рецессию в экономике США, если не будет продолжать снижение базовой процентной ставки. Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс подчеркнул отсутствие срочности в корректировке политики и охарактеризовал текущие условия, как умеренно ограничительные. Как бы там ни было, но все эти комментарии представителей ФРС в целом пока не меняют ожиданий инвесторов по ставке. Согласно данным инструмента FedWatch Tool, в январе ставка ФРС может остаться неизменной с вероятностью 80%.

В конце декабря участники рынки в основном ожидают двух понижений процентных ставок на 25 б.п. в 2026 году, что также подкрепляется призывами президента Д. Трампа снизить стоимость заимствований.

Аналитики из MUFG Bank считают, что в следующем году доллар столкнется с дальнейшим обесцениванием, но в более умеренных масштабах по сравнению с текущим годом (в этом году DXY просел на 8,5%). MUFG ожидает, что индекс доллара DXY упадет на 5% в следующем году, что соответствует прогнозу по евро в 1,24 доллара. Ожидается, что ФРС система снизит процентные ставки еще три-четыре раза, в то время как ЕЦБ сохранит свои ставки без изменений. Мы в целом разделяем такие ожидания по доллару и прогнозируем повышение курса евро против доллара до 1,20 в первой половине 2026 г.

Курс евро на этой сокращенной из-за праздников неделе торгуется немного ниже 1,18 к доллару, оставаясь вблизи самых высоких уровней с конца сентября, поскольку взгляды ЕЦБ и ФРС по монетарной политике продолжают расходиться. На прошлой неделе ЕЦБ оставил свои процентные ставки без изменений на четвертом заседании подряд и дал понять, что ставки останутся на текущем уровне еще некоторое время. При этом ЕЦБ сейчас прогнозирует рост экономики еврозоны на уровне 1,4% в 2025 году, по сравнению с предыдущей оценкой в ​​1,2%. В это же время, нестабильная ситуация на рынке труда США и снижающиеся показатели инфляции создают ожидания того, что ФРС продолжит снижать свои ставки в следующем году. Эти факторы сейчас являются определяющими для сохранения силы курса EUR/USD.

Доходность 10-летних немецких государственных облигаций (Bund) ощутимо выросла с середины октября, достигнув сейчас уровня 2,91% - максимум с октября 2023 г. Этому способствует умеренно жесткая позиция ЕЦБ и ожидания увеличения государственных расходов в Германии в 2026 году. Немецкие законодатели утвердили федеральный бюджет на 2026 год в размере 524 млрд евро, включая почти 180 млрд евро нового долга, которые будут потрачены на оборону и инфраструктуру, что в итоге должно обеспечить дополнительный стимул роста ведущей экономике еврозоны. Этот фактор играет в пользу более сильного курса евро.

Британский фунт укрепился до отметки около 1,348 к доллару – это самый высокий уровень за 11 недель. Но это скорее не заслуга британской валюты, а отражение слабости доллара. Согласно уточненным данным, экономика Великобритании в 3-м квартале 2025 г. выросла всего на 0,1%, подтвердив предварительные оценки, против роста на 0,3% во 2-м квартале. Производственный сектор сократился на 0,3%, в основном за счет обрабатывающей промышленности (-0,8%) и добычи полезных ископаемых (-0,4%). Тем временем сфера услуг выросла на 0,2%. Глава Банка Англии Эндрю Бейли ранее заявил, что ставки, вероятно, будут снижаться, но не так быстро, как надеются рынки. Однако трейдеры ожидают, как минимум еще одного снижения ставки в первой половине 2026 года.

Угроза валютной интервенции усилила курс иены: пара USD/JPY за последние стуки быстро опустилась до 156,0. На прошлой неделе Банк Японии намекнул на медленные темпы повышения процентных ставок в следующем году. Но Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявила, что у Японии есть свобода действий в отношении чрезмерных колебаний иены, что является четким признаком готовности Токио к вмешательству. Япония ранее выходила на валютный рынок для поддержки иены в 2022 и в 2024 годы.

Во вторник ждем данных по ВВП США за 3-й квартал и промпроизводству за ноябрь.

Интересные движения наблюдаются по японской иене: пара USD/JPY недавно протестировала годовые максимумы на 157,8. Но рынки боятся интервенций Банка Японии, поэтому иена быстро укрепилась. Поддержка – на 154,5.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам