Аналитика: Снижение доходностей по гособлигациям США негативно для для курса доллара

Индекс доллара накануне ожидаемо опускался к отметке 98,0, однако к утру среды он корректируется вверх (98,6), на фоне подъема доходности по USTres. Курс евро к доллару вчера поднимался до отметки 1,18 (максимум за 2,5 месяца), но сегодня мы видим здесь коррекцию до 1,171. Инвесторы ожидают итогов декабрьского заседания ЕЦБ. Пара GBP/USD этим утром тоже корректируется вниз (1,334; -0,6%). Аналогично ведет себя этим утром курс японской иены, который немного слабеет против доллара (155,49; +0,5%). Укрепление юаня пока также прекратилось и пара USD/CNY сейчас отскочила до 7,046.

Вчера вышли важные данные по американскому рынку труда, выход которых из-за shutdown был перенесен на середину месяца. В итоге оказалось, что в ноябре в США прирост рабочих мест составил 64 тыс, по сравнению с сокращением на 105 тыс в октябре и рыночными ожиданиями роста на 50 тыс. Это ухудшение было обусловлено сокращением работников в госсекторе на 157 тыс., в то время как в частном секторе был отмечен прирост на 52 тыс.

Изменение общего числа занятых в несельскохозяйственном секторе за август было пересмотрено в сторону уменьшения на 22 тыс, с -4 тыс до -26 тыс, а изменение за сентябрь было пересмотрено в сторону уменьшения на 11 тыс, с +119 тыс до +108 тыс.

При этом уровень безработицы в США в ноябре вырос до 4,6% - это самое высокое значение с осени 2021 г. Для сравнения: в январе этого года этот уровень был на отметке 4,0%. Ожидалось: 4,4%. То, что резко выросло количество безработных как из-за shutdown, так из-за «добровольных» увольнений чиновников по предложению DOGE. Возможно, что часть безработных уйдет из данных за декабрь. Напомним, остановка работы правительства США длилась рекордные 43 дня и завершилась 12 ноября 2025 г.

Данные по розничным продажам в США показали, что в октябре они остались на прежнем уровне по сравнению с сентябрем 2025 г., что ниже прогнозов роста на 0,1%. Продажи без учета предприятий общественного питания, автодилеров, магазинов строительных материалов и автозаправочных станций, которые используются для расчета ВВП США, выросли на 0,8%, восстановившись после падения на 0,1% в сентябре.

Мы видим, что по итогам последних данных из США, что динамика зарплат и безработицы хуже ожиданий, и на этом фоне розничные продажи оказались слабыми - это усиливает риск замедления американской экономики. Однако данные по рынку труда США впоследствии могут быть скорректированы в лучшую сторону. Получается, что экономика США постепенно замедляется, но soft landing - это приемлемый вариант для рынков, поскольку он снижает риски ускорения инфляции и повышает шансы на более мягкую позицию ФРС в будущем. Но еще раз повторим, что эти данные нельзя считать окончательными, поскольку они были собраны и реконструированы после полутора месяцев shutdown и вполне вероятно позднее они будут скорректированы.

В такой ситуации доходности по гособлигациям США могут снизиться, что для курса доллара не сулит ничего хорошего. Однако в краткосрочных сценариях роста risk-off настроений (из-за опасений прихода рецессии) доллар может временно укрепиться, как безопасная валюта. Усиление опасений по поводу состояния экономики США повысило спрос на активы-убежища, такие как золото и серебро. За прошедшие сутки цены на серебро взлетели на 4% и опять обновили исторический максимум, впервые превысив отметку $66/унц.

Что касается ситуации в Европе, то вчера здесь вышел индекс экономических настроений ZEW по Германии, который в декабре резко вырос до 45,8 (самый высокий уровень за 5 месяцев) против 38,5 в ноябре и значительно превысил прогноз в 38,5. Улучшение наблюдалось в автомобильном секторе (+7,7 до -22) и в других экспортно-ориентированных секторах. Экспансивная фискальная политика может придать новый импульс роста немецкой экономике. Предварительный композитный индекс деловой активности HCOB в еврозоне в декабре снизился до 51,9 п. (самый низкий уровень за 3 месяца), по сравнению с 52,8 п. в ноябре и ниже ожиданий в 52,7 п. Замедление активности отмечается в частных компаниях сектора услуг (52,6 против 53,6) и дальнейшим ухудшением ситуации в обрабатывающей промышленности (49,2 против 49,6).

На этот четверг намечено заседание ЕЦБ и на нем монетарная политика, видимо, останется без изменений. Сюрпризы маловероятны, однако надо следить за риторикой руководства ЕЦБ в части ДКП на 2026 год.

Вчера также вышли данные по рынку труда Великобритании, которые показали, что за три месяца до октября уровень безработицы вырос до 5,1%, как и ожидалось, против 5,0% за предыдущий период. Это означает самый высокий уровень безработицы с марта 2021 г. Безработица среди молодёжи в Великобритании выросла до 16% — максимум за 10 лет. Общее число занятых сократилось на 16 тыс человек до 34,226 млн, что стало вторым квартальным снижением подряд. Эти слабые данные повышают шансы на то, что Банк Англии будет продолжать смягчать ДКП для поддержки роста местной экономики. Этим утром пара GBP/USD теряет 0,6% (1,334). То, что годовой темп инфляции в Великобритании замедлился в ноябре до 3,2% (самый низкий уровень за 8 месяцев), по сравнению с 3,6% в октябре и прогнозируемыми 3,5% подтверждает ожидания по смягчению ДКП.

Сегодня днем в еврозоне выходит индекс потребительских цен за ноябрь. А ночью (05:00 МСК в четверг) президент США Дональд Трамп выступит с обращением к нации.

На дневном графике индекса доллара видно, что DXY накануне опускался к ближайшей поддержке на 98,0. Но сейчас началась локальная коррекция после нескольких дней снижения, ближайшая цель восстановления 98,8-99,0

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам