Аналитика: Юань обновил максимум года к доллару США

Торговая активность на мировом валютном рынке в конце прошлой и в начале этой недели остается невысокой. Индекс доллара в понедельник утром торгуется слабо, в районе 99,3 (-0,18%). По итогам прошлой недели DXY показал снижение на 0,7%, против прироста на 0,93% неделей ранее. Пара EUR/USD этим утром торгуется в районе 1,162, переписывая 10-дневные максимумы. Курс британского фунта стерлингов консолидируется против доллара возле 1,322. Японская иена в последние дни постепенно усиливает свои позиции против доллара: в понедельник торги USD/JPY идут возле 155,3 – это минимум за последние две недели. Курс китайского юаня продолжает сильную динамику и этим утром пара USD/CNY опустилась до 7,07 – новый минимум этого года.

Более слабые экономические показатели США и «голубиные» комментарии нескольких чиновников ФРС укрепили ожидания третьего в этом году снижения ключевой ставки в декабре. На ожиданиях этого события по итогам ноября индекс доллара ослаб на 0,275%.

В конце прошлой недели из США не выходило значимой статистики и новостей. Поэтому все внимание было обращено на Европу. В последнюю сессию ноября курс евро торговался возле $1,16, поскольку инвесторы оценивали последние экономические данные и их последствия для монетарной политики ЕЦБ.

Стало известно, что в Германии розничные продажи в октябре снизились на 0,3%, не оправдав ожиданий роста на 0,2% и подчеркнув сохраняющуюся слабость внутреннего спроса на фоне повышенной неопределенности. При этом инфляция в Германии держится чуть выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, в то время, как в других странах еврозоны инфляция была преимущественно низкой. Эти данные, в сочетании с протоколами заседания ЕЦБ, указывающими на то, что политики пока не видят необходимости в снижении ставок, сохраняют рыночные ожидания неизменными, то есть инвесторы ждут, что ЕЦБ не станет корректировать свою ДКП до конца 2026 г.

Средние потребительские инфляционные ожидания в еврозоне выросли в октябре до 2,8% с 2,7% в сентябре. Ожидания европейцев по инфляции на три года вперед остались неизменными на уровне 2,5%, как и инфляционные ожидания на пять лет вперед, которые остались стабильными на уровне 2,2%. В такой ситуации ЕЦБ, вероятно, сохранит текущий уровень ставки на ближайших заседаниях. Однако курс евро останется уязвимым к геополитике и динамике индексов PMI, и потенциально может еще раз протестировать сильную поддержку на 1,15 к доллару.

Тем временем немецкие законодатели поддержали бюджет на 2026 год с чистыми заимствованиями в размере 98 млрд евро. Правящая коалиция Ф. Мерца и социал-демократов запускает масштабную долговую программу для: увеличения расходов на оборону (108 млрд евро - рекорд со времен холодной войны); восстановления инфраструктуры (дороги, мосты, дороги, школы); инвестиций в защиту климата. С учётом специальных фондов на оборону и инфраструктуру общий объём новых заимствований вырастет почти до 182 млрд евро в 2026 году против 143 млрд в 2025 году. Этот бюджет должен быть утвержден Бундесратом 19 декабря. Мы полагаем, что столь значительный фискальный стимул Германии в 2026 году создаёт совокупность факторов, которые в ближайший год скорее всего поддержат курс евро. Однако итоговая динамика как всегда будет зависеть от поведения рынка облигаций, инфляции и действий ЕЦБ.

На днях стало известно, что ВВП Швейцарии в 3-м квартале 2025 года снизился на 0,5%, что полностью нивелировало подъем на 0,2%, показанный в предыдущем квартале. Это первое сокращение экономики Швейцарии с начала 2024 г. и самое резкое падение с первых месяцев пандемии COVID-19. Спад ВВП был обусловлен в первую очередь химическим и фармацевтическим сектором, где сильные показатели экспорта сменились значительным падением, отчасти из-за пошлин США. Слабость в сфере услуг усугубила спад, не сумев компенсировать более широкое замедление промышленного производства.

Столь слабые данные создают давление на франк через сокращение экспортных поступлений и возможные оттоки капитала. В то же время статус франка как «тихой гавани» и реакция SNB могут ослаблять это давление— итог зависит от баланса между внутренним шоком и глобальным риском. Среднесрочно можно ждать умеренного ослабления курса франка, если падение швейцарского экспорта продолжится и SNB смягчит свою риторику. Однако если экспорт восстановится или усилятся глобальные риски, то курс франка может показать восстановление.

В понедельник вышли данные из КНР, которые показали, что Индекс деловой активности в производственном секторе Китая от RatingDog в ноябре упал до 49,9 с уровня 50,6 в предыдущем месяце. Текущие уровни – самые низкие с июля. Ожидалось 50,5. Эти данные говорят о том, что объемы производства и новые заказы в основном стагнируют. Однако зарубежные заказы росли самыми быстрыми темпами за восемь месяцев. В воскресенье вышли официальные данные по индексу деловой активности в производственном секторе Китая: отмечен рост до 49,2 в ноябре с уровня 6-месячного минимума в 49,0 в октябре, что соответствовало ожиданиям рынка. Это уже восьмой месяц подряд нахождения производственной индекса в зоне снижения активности. Это не помешало курсу юаня укрепиться к доллару до отметки 7,07 – самый высокий уровень юаня с начала октября прошлого года.

В понедельник ждем выхода индекса деловой активности в промышленности еврозоны за ноябрь. А в США выходит индекс деловой активности в промышленности от ISM за ноябрь.

На недельном графике USD/CNY мы видим, что курс доллара сейчас припал до отметки 7,07 юаня – минимум больше, чем за год. Ближайшая сильная поддержка здесь находится на отметке 7,0.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам