Аналитика: Рубль остается под давлением роста доллара

В мире. После того, как в марте Дональд Трамп заявил о желании ввести пошлины на импортируемые китайские товары в объеме $50 млрд, в ночь со вторника на среду, наконец, был опубликован список из 1333 наименований, на которые будет накладываться 25% пошлина. Основу списка составляет компьютерная техника и т.п. Но мало кто ждал, что китайцы настолько быстро и симметрично ответят: пошлина в размере 25% на американский экспорт в объеме $50 млрд (сельхозпродукты, авто и авиатехника и комплектующие). В отличие от ситуации с введением пошлин на импорт стали и алюминия реакция Китая в этот раз не заставила себя долго ждать. Но даже если все эти угрозы введения торговых барьеров закончатся реальным делом (а на пути утверждения пошлин будет много бюрократии), то эффект для экономики, на первый взгляд, не обещает быть очень серьёзным.

Американские тарифы затронут 2% всего импорта, 25% пошлины повысят импортные цены примерно на 0,5%, что, в свою очередь, может дать прибавку к инфляции в США в размере 0,1 процентного пункта. Пошлины на китайские товары – это по сути новый налог для американского потребителя, который несколько снизит положительный эффект от снижения налога на доходы в рамках утвержденной реформы Трампа. Китайские пошлины покроют более 40% американских товаров, экспортируемых в Китай, но это всего 2,1% от общего экспорта США и 0,3% от ВВП США. Тарифы, правда, в значительной мере задевают интересы производителей автомобилей и самолетов, а также сельхозпроизводителей (особенно производителей сои). В ночь с четверга на пятницу Дональд Трамп заявил о возможных тарифах на импорт китайских товаров стоимостью $100 млрд. Рынки болезненно реагируют на усиление торгового протекционизма. Фьючерсы на американские индексы, которые восстановили часть потерь в среду и четверг, сегодня утром снижаются в пределах 1%.

Цены на нефть остаются под давлением (Brent ниже $68/барр.). Ставки в игре повышаются. Следующая важная история в американо- китайской торговой войне случится уже во второй половине апреля, когда Минфин США выступит с полугодовым отчетом, в рамках которого Китай может быть причислен к странам, определяющим курс национальной валюты нерыночными методами, т.е. к "валютным манипуляторам". По крайней мере, это было одно из предвыборных обещаний Трампа. Ключевые события дня - публикация мартовских данных о занятости в США (15:30 мск) и выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла по экономическому прогнозу (20:30 мск). Ожидается выраженная реакция и усиление волатильности на рынке.

В России. США могут сегодня или на выходных объявить о санкциях в отношении российских олигархов. Сегодня Росстат опубликует официальные данные по инфляции в марте. Судя по предварительным оценкам, основанным на еженедельных данных, мы впервые с июня прошлого года увидим ускорение инфляции в годовом выражении. Консенсус-прогноз опрошенных Bloomberg аналитиков – 2,4% (после 2,2% в феврале). Следующее заседание Центрального Банка состоится 27 апреля.

Ускорение инфляции может стать одним из факторов против продолжения цикла смягчения ДКП, с другой стороны такая динамика индекса цен давно прогнозируется ЦБ, а после ускорения инфляции в марте мы можем увидеть замедление в апреле-июне из-за эффекта высокой базы прошлого года. Пока вероятность снижения ключевой ставки на 25 б. п. на ближайшем заседании сохраняется, так как инфляция остается существенно ниже целевых 4%, а инфляционные ожидания стабильны.

Наши ожидания. Рубль вместе с другими валютами EM остается под давлением на фоне роста доллара на глобальном рынке. Сегодня важный день и в случае усиления risk off на мировых рынках курс USD/RUB может превысить отметку 58 руб./долл. В этом случае повысится вероятность дальнейшего роста курса валютной пары вплоть до 59-60 руб./долл.

Во втором квартале против российской валюты будет играть сезонность платежного баланса (опережающий рост импорта, выплата дивидендов и т.д.). В этот период рубль также становится более чувствительным к потокам капитала по финансовому счету (отток/приток капитала частного сектора, спрос нерезидентов на рублевые активы и т.п.). На это все накладываются покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила.

По нашим оценкам, объем fx-покупок практически сравняется с размером положительно сальдо текущего счета. Поэтому, если нефть не будет расти, а отток капитала по финансовому счету сохранится, то для курса рубля во втором квартале могут сложиться довольно неблагоприятные условия.

Аналитики ПАО "Банк "Санкт-Петербург".

Источник - ФИНАМ