Аналитика: Рубль неслучайно не поспевает за нефтью

Мировые рынки

Обрабатывающий сектор в США в хорошей форме

Значение индекса ISM Mfg (который рассчитывается исходя из ежемесячных опросов менеджеров по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) в июне составило 57,8 пунктов, что заметно превзошло ожидавшиеся 55,1 и майский уровень, свидетельствуя об ускорении роста в обрабатывающем секторе (новые заказы и общий объем заказов продемонстрировали существенный рост, в т.ч. и за счет экспорта). Эти данные могут указывать на ускорение роста экономики во 2 кв., но их влияние на политику ФРС, скорее всего, будет очень ограниченным, принимая во внимание замедление инфляции (индекс PCE в мае вырос всего на 1,4% г./г.). По тем же причинам публикуемый в пятницу отчет по рынку труда может оказать влияние на ожидания по ставке лишь в случае низкого значения payrolls (поскольку рынок труда, находящийся в состоянии занятости, близкой к полной, уже длительное время не вызывает роста зарплат). Сегодня американские рынки закрыты на празднование Дня независимости в США, что обусловит низкую торговую активность и на других смежных рынках.

Валютный и денежный рынок

Рубль неслучайно не поспевает за нефтью

С середины прошлой недели цена на нефть Brent заметно восстановилась (с <46 долл. до >49 долл. за барр.), но курс рубля так и остался в районе 59 руб./долл. (рублевая цена на нефть поднялась с минимума <2700 руб. до 2938 руб.). Такое ослабление рубля для нас является ожидаемым (см. комментарий "Отметка 60 руб./долл. взята, исключительно благодаря нефтяному фактору" от 21 июня) и обусловлено сокращением сальдо счета текущих операций в летние месяцы до нулевых или даже отрицательных значений по причине восстановления импорта и выплаты дивидендов. Это сокращение сальдо постепенно приведет к снижению избытка валютной ликвидности (который по состоянию на 1 июня мы оценивали в размере 6,5 млрд долл.), после чего должно произойти удорожание стоимости валютной ликвидности (расширение спредов IRS-XCCY, MosPrime-FX Swap на 25-50 б.п. от текущих значений) и ослабление курса рубля. Исходя из сопоставления рублевой и долларовой цен (приведенных к текущим ценам), в настоящий момент рублевая цена выглядит сильно заниженной, ее справедливое значение, по нашей оценке, составляет 3200 руб./барр. Таким образом, в сравнении с нефтью рубль продолжает выглядеть сильным, что формирует потенциал для его дальнейшего ослабления, которое мы ожидаем лишь ближе к концу 3 кв. (до 65 руб./долл. при сохранении текущих котировок нефти). Кроме того, с технической точки зрения тренд на рынке нефти все еще остается "медвежьим", что может указывать на временный характер недавнего восстановления котировок (кстати говоря, согласно последним данным, добыча ОПЕК в июне выросла до максимума этого года за счет Ливии и Нигерии, а буровая активность в Северной Америке остается повышенной).

Окончание периода усреднения может стать поводом для роста ставок МБК

На сегодняшнем аукционе регулятор повысил лимит привлекаемых средств до 550 млрд руб. (против 470 млрд руб. неделей ранее), что почти полностью обусловлено увеличением притока ликвидности за счет автономных факторов, который ЦБ ожидает на текущей неделе (669 млрд руб. против 603 млрд руб. на прошлой неделе). Так, по прогнозу регулятора, приток средств из бюджета после окончания налогового периода усилится (до 322 млрд руб. против 194 млрд руб. неделей ранее). Кроме того, ЦБ предстоит погасить больший объем задолженности перед банками, главным образом, из-за увеличения лимита на прошлом депозитном аукционе, благодаря чему в систему поступит 419 млрд руб. (против 344 млрд руб. неделей ранее). Впрочем, общий приток будет немного меньше из-за роста наличности в обращении (-75 млрд руб. против +65 млрд руб. на прошлой неделе). В следующий вторник (11 июля) завершается период усреднения, и уровень корсчетов банков (1,9 трлн руб.) достаточен для его выполнения. Впрочем, подобная ситуация не исключает того, что у некоторых крупных участников рынка может возникнуть потребность привлечь ликвидность на рынке МБК или воспользоваться инструментами фиксированного РЕПО ЦБ/кредитами 312-П для выполнения усреднения. В этой связи мы полагаем, что есть риск кратковременного повышательного давления на ставки в конце текущей операционной недели.

Райффайзенбанк

Источник - ФИНАМ