Аналитика: Обзор долгового рынка

Успешный аукцион Минфина РФ по размещению классического выпуска ОФЗ активизировал покупки среднесрочных и долгосрочных бумаг в среду. Доходности ОФЗ с фиксированным купоном снизились в пределах 12 б.п. по выпускам с погашением от 4 х лет. Сегодня позитивное движение в длинных бумагах продолжилось, поддержанное замедлением недельной инфляцией и стабилизацией годового показателя на текущих уровнях. Индекс RGBI на 14:30 прибавляет 0,23%.

В среду Минфин РФ на первом аукционе в этом году разместил 14-летний выпуск ОФЗ с фиксированным купоном серии 26243 на 97,05 млрд руб., однако без существенной премии ко вторичному рынку. Спрос на ОФЗ 26243 составил 137,22 млрд руб., тогда как в 4 кв. 2023 г. объем размещения данного выпуска составлял не более 63 млрд руб. Определенную поддержку спросу смогли оказать ожидания рынка в скорой победе Банка России над инфляцией, а также отложенный спрос в связи с перерывом между последними аукционами в течение первого месяца. Второй аукцион, на котором Минфин РФ предложил выпуск ОФЗ 52005, признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Всего по итогам 1-го квартала 2024 г. Министерство запланировало привлечь 800 млрд руб. за 11 аукционных дней, т.е. в один аукционный день Минфину РФ необходимо размещать около 73 млрд руб. Таким образом, план по итогам первого аукционного дня перевыполнен.

Инфляция за период 10-15 января замедлилась до 0,13%, а в годовом выражении не изменилась (7,40% г/г). «Охлаждение» инфляционного давления произошло благодаря замедлению цен на продовольственные товары, однако, стоит учитывать историческую тенденцию снижения цен в январе. Пока что динамика ИПЦ позволяет подтвердить наши ожидания по сохранению ставки Банка России на следующем заседании, которое запланировано 16 февраля 2024 г. Долгосрочные инвесторы, толерантные к процентному риску, могут начать присматриваться к длинным выпускам облигаций при сохранении флоатеров в портфеле.

Корпоративный рынок рублевых облигаций продолжает «расторговываться» при невысокой волатильности цен в первой половине недели. Доходность индекса IFX-Cbonds, включающего 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, складывается на уровне 14,6% годовых при дюрации 1,1 года. Активное движение котировок на текущей неделе наблюдалось в субординированных выпусках ВТБ. Интерес к субордам ВТБ вернулся после заявлений представителей банка о подготовке к выплатам купонов по ним после годового перерыва. Наиболее заметный рост котировок среди рублевых выпусков по итогам дня продемонстрировал ВТБСУБТ1-5, цена которого восстановилась до почти 70% от номинала с 61%.

Среди важных событий на рынке рублевых облигаций отмечаем повышение рейтинга ГК «Самолет» на одну ступень до A+(RU) (прогноз стабильный) агентством АКРА, прогноз стабильный. Одной из основных причин повышения рейтинга выступило увеличение размера бизнеса компании – Группа «Самолет» вышла на первое место по объему текущего строительства в Москве и Московской области, обогнав ГК «ПИК». Среди выпусков девелопера нам нравятся СамолетP11 (погашение (оферта) 08.02.2028 (14.02.2025 put), дох. к оферте 16,53%, дюр. к оферте 1,0 года, погашение (оферта)).

Рынок замещающих облигаций «позеленел» на фоне укрепления рубля к долл. США. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds опустилась до 6,64% годовых по сравнению с 7,0% на начало недели. Считаем, заметное укрепление рубля в январе позволяет сформировать новые позиции в замещающих облигациях. Инвесторы, стратегия которых подразумевает получение существенных выплат во время владения облигаций, могут рассмотреть выпуск ГазКЗ-37Д при текущей доходности в 7,0% в долларах (доходность к погашению 6,78%, дюр. 8,7 г.). Одним из рисков давления на котировки замещающих облигаций видим навес предложения на рынке в связи с выходом новых эмитентов в рамках исполнения указа об обязательном замещении еврооблигаций до 1 июля 2024 г.

Татьяна Клюева,
аналитик по долговому рынку
"Россельхозбанк"