Аналитика: Банк России сохранит ставку на уровне 10%

На заседании в феврале ЦБ РФ, в соответствии с ожиданиями рынка, сохранил ключевую ставку на уровне 10%. При этом риторика регулятора была неожиданно жесткой. В пресс-релизе ЦБ отмечал, что он уверен в достижении своей цели по инфляции по итогам 2017 года, хоть риски того, что инфляция не достигнет 4% к концу этого года, сохраняются. При этом заявив, что вероятность снижения ставки в первом полугодии снизилась.

Тогда укрепление ожиданий по сохранению жесткой денежно-кредитной политики и высокого уровня ставок поддержало привлекательность российских активов. Спрос нерезидентов продолжал оказывать влияние на курс рубля, поэтому корреляция рубля и нефти в феврале-марте заметно снизилась.

В последние полтора месяца на фоне крепкого рубля инфляция продолжила снижение и достигла 4,4%, еще сильнее приблизившись к целевому уровню. Данные по макроэкономике за февраль оказались слабыми, отрицательная динамика в доходах населения и обороте розничной торговли наверняка в очередной раз будут оценены регулятором как дезинфляционный фактор. Фактически никаких существенных изменений в макроэкономических показателях или ожиданиях, кроме продолжившегося замедления инфляции, обусловленного, по мнению ЦБ, временными факторами, с последнего заседания не произошло. Более того инфляционные ожидания населения на год вперед в феврале ухудшились. Инфляционные ожидания - возможно, самый важный фактор с точки зрения ЦБ РФ, так как его цель не просто в достижении 4% инфляции в 2017 г., а ее долгосрочная стабилизация на этом уровне.

Сомнения в однозначное мнение рынка о сохранении ставки внесли заявления на прошлой неделе от директора департамента денежно- кредитной политики ЦБ РФ И.Дмитриева о том, что на заседании 24 марта будет рассматриваться как сценарий сохранения ставки, так и ее снижения из-за замедления инфляции. Результат этих заявлений – 29 опрошенных брокером Tradition трейдеров ждут снижения ставки на 25-50 б.п., а 28 – сохранения на прежнем уровне. Мнения опрошенных Bloomberg аналитиков оказалось менее восприимчивым к заявлениям представителей ЦБ, только 11 из 41 участвовавших в опросе экономистов ждут смягчения политики.

Мы склоняемся к тому, что на сегодняшнем заседании регулятор сохранит ставку на уровне 10%, но смягчит свою риторику, что откроет путь к снижению ставки уже на следующем заседании в апреле.

Наши ожидания. В случае сохранения ключевой ставки неизменной мы не ожидаем серьезной реакции в рублевых активах. Снижение ставки на 25 б.п. может привести к локальному ослаблению курса рубля. Ключевое в этой истории то, какой будет тональность комментария ЦБ к решению по ставке. Также немаловажным станет выступление главы Банка России Э. Набиуллиной в ходе пресс-конференции и обновленный макропрогноз.

Аналитики
ОАО "Банк "Санкт-Петербург".

Источник - ФИНАМ