Аналитика: Август традиционно очень неспокойный месяц для рубля

В конце июля валютная пара USD/RUB торгуется на межбанковском рынке в районе 80,0 руб. Как видим, в конце этого месяца рубль стал демонстрировать признаки слабости, и торговля вышла из узкого диапазона 77-79 руб., в котором она велась последние полтора месяца. Текущие уровни доллара (евро, юаня) к рублю самые высокие с начала июня.

Глава Центрального банка Эльвира Набиуллина утверждает, что сильный рубль является продуктом жесткой денежно-кредитной политики, необходимой для борьбы с устойчиво высокой инфляцией. 25 июля Центробанк принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18% годовых. ЦБ РФ сохранил в заявлении фразу о продолжительном периоде жесткой денежно-кредитной политики для возвращения инфляции к целевому уровню в 2026 году. При этом ЦБ существенно понизил значения средней ставки и инфляции в среднесрочном прогнозе: прогноз по средней ключевой ставке в 2025 году изменился с 19,5-21,5% до 18,8-19,6%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 16,3-18%. Прогноз по средней ставке на 2026 год снижен с 13-14% до 12-13%.

Тема, которая уже сейчас оказывает влияние на курс рубля - начало активного снижения ключевой ставки ЦБ. Центробанк ранее неоднократно заявлял, что усиление курса рубля в первой половине этого года было обусловлено в первую очередь жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ. Исходя из этой логики, реакцией на смягчение ДКП может стать ослабление российской валюты. Ряд экспертов считают, что на следующем заседании ЦБ РФ 12 сентября регулятор может опустить ставку до 16%, если тенденция на снижение инфляции сохранится.

Справедливости ради стоит отметить, что высокая ставка Центробанка – не всегда залог сильного рубля. Так, например, в июле-сентябре-октябре 2024 года ЦБ повышал ставку, а курс рубля при этом слабел. Не учтенным и непредсказуемым также остается фактор интереса к покупке валюты со стороны физлиц и крупных игроков (банки, импортеры), которые не упустят возможности поспекулировать на ослаблении рубля, если появится такая возможность. Поскольку купленную валюту внутри России по-прежнему некуда пристроить и нелегко вывести, то влияние спекуляций на курс рубля будет оказывать лишь краткосрочное влияние.

Прогнозировать уровни, где курс доллара окажется к концу этого года, стало делом неблагодарным, поскольку российская валюта в последние месяцы прекратила реагировать на такие фундаментальные факторы, как цены на нефть, профицит торгового баланса, объемы продажи валюты экспортерами. Август традиционно считается для курса очень неспокойным месяцем.

Геополитический фактор тоже может вносить свои значительные коррективы в наш валютный рынок. Третий раунд переговоров между Россией и Украиной, которые прошли на прошлой неделе в Стамбуле, не принесли никаких прорывов – конфликтующие стороны остались примерно на прежних позициях. Более серьезное испытание ждет нас в начале сентября, когда истечет 50-дневный срок, установленный президентом США Д. Трампом для того, чтобы Россия продемонстрировала прогресс на пути к миру в Украине. Если после этого последуют новые санкции США, направленные против покупателей российской нефти, рубль может оказаться под значительным давлением.

Введение 18-го пакета санкций ЕС против российской нефти и нефтепродуктов неделей ранее в виде снижения потолка цен с $60/барр. до $47,6/барр. по оценкам ряда экспертов может обернуться для российского бюджета потерей более 4 трлн рублей к концу года. Этот фактор тоже не в пользу сильного курса рубля.

Наш прогноз по курсам валют на ближайший месяц: по доллару: 79 - 83 руб. По евро: 92 - 96 руб. По юаню: 11,1 - 11,5 руб.

Мы ожидаем, что к концу года курс доллара может подняться в район 93-95 руб. Мы также ожидаем, что к концу года курс евро поднимется в район 100-105 руб. Юань может торговаться к концу года на 11,50-11,75 руб.

Тем, кто хочет купить валюту на долгосрок, текущие уровни можно считать привлекательными для этого, поскольку потенциал укрепления рубля с текущих отметок ощутимо меньше, чем потенциал для его ослабления. Держателям валюты надо просто запастись терпением. В том, что курс доллара мы вновь увидим в районе 110 руб., у нас нет сомнений – вопрос только в сроках.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам